上海证券报  王彭
  近几年来A股市场呈现宽幅震荡，牛熊行情快速转换，期间既能在下跌阶段坚决实施贝塔策略成功避险、又能在上涨阶段通过阿尔法策略获取超额收益的基金犹如凤毛麟角。在基金的投资策略中，阿尔法与贝塔策略是两类基于不同的出发点和侧重点来获取超越大盘表现的投资方式。
  简单而言，阿尔法策略是选择那些善于自下而上发掘个股、轻选时、重选股型基金经理所管理的基金；而贝塔策略则是那些擅长进行自上而下的宏观判断、轻选股、重选时型基金经理所管理的基金。
  由于出发点和侧重点有别，两者在资产配置、行业轮动和个股周期等方面都相去甚远，进而在牛熊殊异的行情下各有千秋。2009年，指数从年初的1817.72点攀升至年底的3575.68点，涨幅高达96.71%。主动管理股票型基金中，兴全社会责任基金净值翻番，位居同类基金第五位。根据季报数据显示，该基金全年股票仓位变动范围不大，基金经理主要通过精选行业和个股战胜沪深300指数。2011年，沪深300指数全年下挫25%，主动管理的混合型基金中，中银中国由于对贝塔值高度关注，通过严格控制仓位规避系统性风险，全年下跌仅18.48%，表现位居同类基金上游。
  因此，投资者在基金组合中有必要通过阿尔法和贝塔的分离策略来进行配置。阿尔法基金池中，主要包括那些阿尔法数值高，主动管理能力出色的基金，这类基金在牛市中涨势凌厉，可获取较高的超额收益；贝塔基金池中，主要包括与业绩评价基准拟合程度较好的基金，其在熊市中能通过控制下行风险避免净值的大幅回撤。
  总体而言，作为一种组合构建的思路，投资者可以关注的要点有两个：一是对未来中期趋势进行初步判断；二是根据趋势判断高贝塔或阿尔法策略基金的配置比例。激进型投资者可以重点关注阿尔法做得好的基金经理，因其在上涨阶段具有显著优势；而稳健型投资者则可依靠高贝塔基金在市场下跌阶段从容应对。