融通中国概念债券基金2018年实现9.07%的收益率，在所有QDII基金中表现优异。而带领中国概念债券基金在2018年领跑的基金经理成涛，正式管理资金仅一年，突出的成绩与尚浅的资历形成了一定的反差，而这也是吸引市场关注之处。

外管局投资经历塑造投资理念

虽然成涛任公募基金经理仅一年，但他并不是新手。成涛一毕业就进入国家外汇管理局中央外汇业务中心，先后任助理债券交易员、资金交易员、外汇和衍生品交易员。为“国家队”管钱的经历，帮助他形成了海外市场通用的宏观分析框架。外管局的平台，给他提供了和全球顶尖“玩家”交流的机会，他进步很快，并形成独特的分析逻辑和方法。交易员的工作使他对市场的判断有了更敏锐的“嗅觉”。

加入融通基金后，他“集中火力”做海外市场的投资分析，这个过程与融通的投研团队形成互补，对市场有了更精准的判断。

在与华尔街见闻的对谈中，“尊重经济运行规律”、“绝对收益”、“波段操作”和“理解风险因子”是成涛的高频词，而这些正是他管理的融通中国概念债券基金在2018年QDII基金中能“领跑”的秘诀。

以绝对回报思路管理基金

“如果你把握住了贝塔变化的方向，你就能把握住市场绝大多数的收益。”

基于对市场的敏感度，对风险因子的充分理解，成涛对宏观经济的判断及对金融市场的走势，有着较强的“嗅觉”。对于2018年取得好成绩的原因，成涛直言，一开始就以绝对收益的思路去操作，把握住了当年的几个重要风险因子。

具体而言，主要是汇率、利率、信用三个层面。汇率方面，2018年人民币大起大落，我们在恰当的时点降低了汇率风险暴露，因此汇率上取得了一定超额收益；利率方面，我们把握住了2018年中国境内收益率下行的大趋势，并且和境外的主要仓位形成风险对冲，有比较好的收益增强效果。信用方面，我们主要是在美元债持仓的部分非常保守，因此在中资美元债市场大幅下跌期间没有受到太多冲击，仍然取得了正收益，这部分赚钱不多，但考虑到同行基本都亏了不少钱，因此相对排名上也有帮助。

2019年看好中资美元债

展望2019年，成涛更加看好中资美元债市场的投资价值。具体逻辑有以下几点：

首先，中资美元债的估值水平已经处在历史低位，特别是美元高收益债板块，收益率已经大幅优于相同资质的境内人民币信用债。

其次，随着境内货币环境由紧转松，以及政府支持民企融资的政策逐渐见效，中资企业的流动性情况将逐渐好转，再融资压力也会显著好转，中资美元债市场的“供给冲击”将逐渐下降。

最后，从历史数据来看，无论是中资美元债市场还是历史更长的美国本土信用债市场，都从未出现过连续两年负回报的情形，在经历了痛苦的2018年后，投资者有理由对2019年更加乐观。

具体行业上，成涛看好一些“外国人不喜欢而中国人喜欢的行业”，“最典型的就是城投债，外国人不喜欢买城投债，因为他们觉得城投公司的资产负债太高，资产质量不高。但是中国就特别喜欢城投债，因为他们对本土的情况更加了解。”

成涛解释称，“选择中国投资者青睐而外国投资者不喜欢的标的，一方面，境内投资需求旺盛，这对债券价格收益有支撑；另一方面，当海外市场大幅波动时，流动性的收缩会导致海外大型全球债券基金快速撤资，而这类资产受国外的扰动就相对较小。”

成涛举例，在2018年上半年，地方政府在集中精力讨论城投是不是地方政府债务的时候，城投债在海外跌了一波，因为当时他们对城投的信心受到了影响。后来就很稳定了，年底这波下跌成分，城投也没怎么动，因为海外投资者也不愿意做空城投，但也不愿意买城投。

此外，成涛也表示看好房企债，因为境内外利差足够大，受到海内外尤其是国内投资者的青睐。

文章来源：华尔街见闻/20190124