本刊记者 海风

 

3月10日，融通巨潮100指数证券投资基金(LOF，以下简称融通巨潮100)在深圳证券交易所上网发售，融通基金管理有限公司将拥有两只指数基金。在2004年指数基金业绩暗淡，目前大盘前景未明的情况下，融通基金管理有限公司却高调发行指数基金，说明了对指数基金非常看好。本刊记者特地在3月1日专访了融通基金管理有限公司总经理助理侯儒波先生。

 

“指数是一切创新的基础”

 

    处于在融通巨潮100发行前夕，侯儒波先生的状态是紧张而兴奋。但是在面对记者的时候，他一开始并没有大谈融通巨潮100的优势。在他看来，“一个好的指数是一切创新的基础，一个指数基金的成功往往是一个指数的成功。从专业的角度看，评价一个指数基金的标准不是收益，而是跟踪指数误差的大小”。

 

    指数是投资者判断市场的重要指标，也是一系列创新的基础。投资者都期盼证券市场的创新，产品创新的第一步是工具创新，这个工具就是指数。

 

2005年两个交易所推出了一系列指数，深圳交易所推出了巨潮100指数，红利指数以及物流指数等一系列指数。上海交易所也推出了红利指数。这一系列指数的推出实际上是工具创新，是为产品创新做铺垫，这个创新产品就是市场上千呼万唤不出来的指数期货和其它衍生金融工具。

 

除了一系列指数以外，ETF和LOF推出的意义为今后的指数期货和衍生金融工具做准备，其中股指期货是重点，据说模拟运行已经开始。指数基金的推出为股指期货提供了工具——合理的避险工具，ETF和LOF的推出最终要和股指期货相结合。

 

股指期货、权证等产品的推出，不仅是从上到下推动的，投资者也有这方面的需求。但是完成品种的创新必须有次序，这个次序就是：指数工具的推出——指数产品----期货、权证。

 

大部分基金无法战胜指数基金

 

在已经拥有融通深证100基金的情况下，融通基金管理有限公司又推出在融通巨潮100，源于对指数基金的看好。

 

指数基金的优势是尽人皆知的。指数基金属于消极管理，因而它不积极地交易证券,它简单地持有所有构成目标指数的成份证券或它们的一个有代表意义的样本，对基金经理的道德素质和选股能力要求不高，也不会产生比较大的监控成本。相比其它股票型基金，指数基金具备成本优势：低的经营成本和低的交易成本。这两项使指数基金的成本较积极管理的基金的成本低将近2%。

 

但是在侯儒波看来，以上优点只反映了指数基金的共性。结合中国市场的特色，指数基金的优势更加突出。

 

适合波段操作。根据摩根士丹利的研究，中国市场的波动性很大，达到了25%，而国外只有15%，因此中国股市适合波段操作。指数基金是适合波段操作的好品种。

 

成份指数强者恒强。从国外的数据看，成份指数的表现是恒强的，而综合指数则不一定。因为成份指数是不断调整的，好的公司不断加入，坏的公司不断被剔除。

 

牛市中优势明显。牛市是指数基金发展的沃土，从国外的发展看指数基金的规模扩张数倍于指数的增长。根据美国经验，在牛市中绝大多数（70-90%）的股票型基金无法战胜指数基金。

 

容易获得投资者认同。投资者的选择很困难，不知道选什么类型的股票，不知道选择哪些具体的股票。各种股票型基金解决了选择什么类型的股票的问题，但是没有解决选择哪些股票的问题。而指数基金则特色鲜明，容易获得认同。

 

投资价值明显。成份指数的市盈率只有13-16倍，基本上在国际认可的具备投资价值的区间内。而两个市场综合指数的市盈率在20倍以上，投资价值明显低。

融通巨潮100优势明显

 

目前的指数基金，有跟踪上证50指数的，有跟踪上证180指数的，那么对投资者来说，哪个指数是最具备代表性的呢？侯儒波的态度很鲜明：“根据我们的经验，中国股市中100只样本股最具备代表性。美国55%的指数基金跟踪标准普尔500指数，而没有选择道琼斯30指数。样本大才能具有代表性。考虑到中国股市的规模比美国小很多，我们选择了巨潮100指数。”

 

以2004年第三季度季报的财务数据为基准可以看出，巨潮100具有较好的盈利能力，其每股收益达到0.32元，市盈率为15.39倍。（见附表）

 

附表  财务指标分析(与主要指数的比较)

	巨潮100指数	新华富时A200指数	中信标普300指数	深证100指数	上证50指数	上证180指数	全国统一指数
每股收益	0.32	0.31	0.29	0.34	0.29	0.28	0.22
净资产收益率(%)	11.52	10.99	10.22	10.19	11.53	10.54	8.02
主营业务收入（亿元）	10967.26	14536.33	16006.86	3956.94	7820.45	11843.28	24079.83
主营业务收入占市场比例（%）	45.55	60.37	66.47	16.43	32.48	49.18	100
主营业务利润（亿元）	2436.16	3026.19	3280.24	731.29	1794.68	2498.74	4657.4
主营业务利润占市场比例	52.31	64.98	70.43	15.7	38.53	53.65	100
主营业务利润率(%)	22.21	20.82	20.49	18.48	22.95	21.1	19.34
净利润（亿元）	942.27	1164.36	1203.31	279.91	685.21	929.06	1500.57
净利润占市场总利润比例（%）	62.79	77.59	80.19	18.65	45.66	61.91	100
动态市盈率(20040930)	15.39	16.32	16.96	16.76	15.54	16.77	21.87

数据来源：根据2004年三季度季报数据测算

 

巨潮100指数也具备市场代表性。从市值特征看，截止至2004年9月30日，巨潮100指数占市场流通市值的比例为33.92%，具有良好的代表性；从成交特征看，巨潮100指数日均成交金额占到市场的34.71%，体现了较好的成交特征。从换手率特征看，巨潮100指数的日均换手率达1.40%，高于市场平均值1.17%，显示了较好的流动性。

 

巨潮100指数更具备行业代表性。巨潮100指数对公用事业、采掘业、交通运输仓储业、金融保险业、电子信息业进行了超过市场自然权重比例的配置；配置低于市场自然权重的行业主要有石化业、批发零售业、机械设备仪表以及医药业。其行业市值偏离系数较低，为4.49%。行业市值偏离系数是根据指数成分股的行业分布权重而编制的反映目标指数相对全市场行业分布权重偏离的比例。

 

在采访规程中，侯儒波并不掩盖他对完全被动型指数基金的负面看法：“完全被动型难以应付管理费和赎回，难以消化费用。ETF完全的被动管理无法战胜成本，表面的低成本实际是把成本转移给了客户，客户承担卖出一揽子股票的交易费用。融通巨潮100采用的被动跟踪适度增强，更具备灵活性。”

 

 

小贴士：巨潮100指数证券投资基金

 

巨潮100指数证券投资基金以巨潮100指数作为目标指数，采用复制指数并适度增强的投资策略。巨潮100指数是由深圳证券信息公司负责编制并维护的成份股指数，该指数以深沪两市所有股票一定时间范围内的流通市值及成交量的加权指标排名为选股标准，同时对上市不满3个月、ST类、公司财务出现重大问题、股价出现异常波动等的股票进行了剔除，指数每半年调整一次。巨潮100指数的基期为2002年12月31日，基日指数为1000点。

 

融通基金管理有限公司成立于2001年5月，目前管理7只基金，截至2004年12月31日，融通旗下7只基金资产规模超过75亿元人民币。

 

2004年4月融通公司在“上证报最佳基金公司”评选中活动中获得“透明度最高基金公司奖”；融通新篮筹基金在“首届中国基金金牛奖”评选活动中获得“中国金牛基金”称号。2004年与日兴资产管理有限公司达成合作协议，成为全球第一家离岸式A股基金的投资咨询顾问。