“股市更多是反映经济的增量与变化，未来增量来自于消费的增长和新兴产业的成长，而变化则来自于传统行业的产业结构变迁和改变，这两个方面都有机会。”融通基金研究策划部总监康晓云认为，A股下半年市场好于上半年，未来的大机会蕴含在大消费和新兴产业中。
　　今年下半年好于上半年
　　A股市场在7月份迎来短暂反弹，上周又经历一波下跌，不少市场参与者开始对下半年行情忐忑。康晓云认为下半年整体环境要好于上半年，市场存有结构性机会。
　　对于下半年宏观经济形势，康晓云认为，宏观经济将在三季度企稳回升，因为7月、8月是企业压力最大的时候，而在9月、10月后有所好转。“9月、10月宏观思路有可能发生微调；而保障房和水利建设投资逐步启动，拉动作用也将逐步显现，这些都给三季度带来亮点。”他还认为，目前在房价受调控政策压制、而通货膨胀走高的背景下，压制房价能以时间换空间消化资产泡沫和压力，利于经济发展。
　　据此，康晓云认为，下半年市场应该存在结构性机会，但不排除8月份宏观经济数据低于预期，A股市场出现回调的可能。同时，上市公司盈利的风险也制约三季度行情，股市波动相对复杂。目前这样的平衡市要精选个股，寻找行业性机会的难度要高于挑个股。
　　通胀引发的流动性问题一直困扰市场。康晓云则表示，若无新增涨价因素出现，居民消费价格指数（CPI）在七八月见顶的可能性较高，但很快下来不现实，三季度CPI可能仍处于“高原地带”。不过，他还认为，通胀水平在中国是一个同比概念，今年基数较高，明年CPI降下来是大概率事件。
　　康晓云表示，只要通胀有回落趋势，没有新增涨价因素，经济增长就会成为决策层重要考虑的因素。不过，保增长不意味着放松宏观调控力度。他认为，一方面，今年下半年货币政策调整余地不大，使用提高存款准备金率的方式将会慎用，也不排除有加息的可能性。不过，再次加息对股市影响有限，而且加息的空间预计不大。另外一方面，下半年政策面仍将在投资上发力，只是投资的主体从地方换成了中央，中央财政可能通过补贴等转移支付的方式支持投资，尤其对中西部的支持力度会较大。
　　康晓云认为，目前工资、土地等成本要素价格都起来了，未来政策取向将是“适度通胀、适度增长”。“2008年、2009年给市场注入太多流动性，而今年、明年都将是‘回收’流动性的过程。”
　　看好大消费和新兴产业
　　真正能代表中国经济转型方向的，仍定格在大消费和新兴产业上，这也将成为资本市场两大长期投资主题。这正是康晓云最关注的两个方向。
　　康晓云表示，股市更多反映的是增量和变化，中国经济主体未来增量方向体现在消费增长和新兴产业成长，变化就来自于传统行业的产业结构变迁和改变，这两个方面都有机会。
　　新兴产业的魅力很大，在上半年中小市值股票泥沙俱下的背景下，仍有不少具有核心竞争力、业绩稳定的上市公司的股价已回到历史高位，甚至创出历史新高。在康晓云看来，在中小市值股票于2009年、2010年集体出现大牛市行情后，2011年是开始分化的第一年，而明年这一分化还将继续。
　　“真正能从中脱颖而出的有两类，一类是产业经济已有一定的规模，产品和技术已具备一定市场基础的新兴产业；另一类是政策面积极推动、补贴到位的上市公司比较好。”康晓云更偏爱看得清楚、有业绩支撑的新兴产业上市公司，认为北斗产业链、新材料、智能交通等是不错的投资标的。
　　康晓云解读消费时更为乐观，认为在居民收入增加、经济结构正朝着提升国家和社会竞争力方向转型的背景下，消费改善和增强是一个水到渠成的过程。
　　“目前新的消费类上市公司不断涌现，消费板块的深度和广度都在不断增加，走向多元化道路。”康晓云表示，目前白酒行业占据消费品市值的六成，占比较高，而消费类上市公司的丰富是未来这个板块的重要方向，从中选择优秀标的是他目前的关注重点。
　　康晓云表示，居民收入、人口数量、市场广度和深度等都是支持消费长期增长的重要因素，而目前中国已具备这一切条件，中国高端和低端消费都有市场。数据显示，美国“衣食住行”等消费品上市公司市值占整个市场比例已经过半，相比之下，中国未来空间很大。而且，从香港上市的内地消费品公司的走势看，能稳定兑现增长的消费类上市公司的估值，一直在25倍至50倍之间。从这个角度看，目前A股消费板块估值相对合理，对于“收益可预期，增长可持续”的优秀消费类上市公司，可以给予一定溢价。“消费类上市公司，衣食住行都不错，明年大宗消费品可能表现更好，因为最困难的时候过去了。”

银行地产最好的时代已过去

证券时报记者：您对银行、地产板块怎么看？

康晓云：我目前对银行、地产持中性态度。目前地产估值很低，如果市场稳定，可能会有估值修复的交易性机会，但没有趋势性机会。地产最好时代已经过去了，以前依靠高周转、高杠杆的经验模式结束。

而对银行股，目前担心的还是资产质量问题，对地方融资平台产生的问题如何分摊困扰着市场。在这个分摊方式没出来之前，银行股上涨缺乏动力，而分摊方式决定了银行股受到的冲击力度。

而且市场流动性较差，银行、地产又都受到政策面压制，只是下跌空间有限，但暂时没有刺激上涨因素。

证券时报记者：如何看待保障房和水利相关股票，是一时的炒作还是长期机会？

康晓云：保障房和水利建设都是中央推动投资的方向。目前看，水利建设的空间及持续时间要比保障房可靠。水利建设是对过去公用设施、农业欠账的补课，不仅对公益、国家安全有重要意义，也间接利于农业，更是中央、地方转移支付的重要手段，因此水利持续性更强。

保障房建设是阶段性任务，对经济的拉动也是阶段性的，水利更看长一些。不过，如果分配得当，实现多方共赢的话，保障房对中国影响深远，能为中国经济转型腾挪空间，将社会资产从房地产转向其他领域，促进科技进步和技术更新，而房价稳定，也有利于消费，这也是社会配套改革一部分。现在市场关注保障房建设情况，其实保障房的分配更重要，这决定保障房后续速度、规模、深度。在多方共赢的局面下，这一政策具备可持续性，否则可能将是阶段性的产物，对资本市场也是一两年的阶段性机会。

保障房和水利建设都有利于工程机械、水泥等行业，间接也有利于消费。

（全文完）