作者   杨博

他是耶鲁大学的“财神爷”，管理着高达200亿美元的捐赠基金，为耶鲁大学提供每年接近40%的运营经费。在他任职的26年间，这只基金获得了16%的年均收益率。他创建了投资组合的“耶鲁模式”，被视为机构投资的教父级人物。他就是耶鲁大学基金会首席投资官大卫·史文森(David F.Swensen)。

　　最成功的捐赠基金

　　史文森出身书香门第，1975年从威斯康星大学河瀑分校获得经济学学士学位，随后到耶鲁大学攻读博士，师从诺贝尔经济学奖得主詹姆士·托宾。从托宾那里，史文森开始系统接触并学习投资组合原理。

　　1980年，刚刚27岁的史文森开始闯荡华尔街，在此后六年中先后担任雷曼兄弟的高级副总裁，负责公司的掉期业务，以及所罗门兄弟公司的企业融资合伙人，负责开发新的金融技术。然而就在史文森的事业蒸蒸日上之际，母校耶鲁大学的捐赠基金却陷入低谷。在1970年至1982年间，耶鲁捐赠基金的年均净收益率仅为6.5%。

　　1985年，在托宾和当时耶鲁大学教务主任威廉·布兰纳德的大力邀请和举荐下，史文森放弃了华尔街的高薪，出任耶鲁捐赠基金的投资主管。在他的管理下，耶鲁基金迎来了一个全新的时代。有统计显示，从1985年到2005年的20年间，这只基金规模从13亿美元增长到140亿美元，净增127亿美元，而其中有78亿美元是史文森所获得的投资收益。

　　截至2011年6月30日，哈佛大学捐赠基金规模为320亿美元，为全美最大的捐赠基金，耶鲁大学捐赠基金则以194亿美元的规模位居其后。2011至2012财年，耶鲁大学捐赠基金将支出9.92亿美元给耶鲁大学，占到了耶鲁大学年度预算的37%，2009年这一比例曾达到45%。

　　在史文森的精心打造下，耶鲁基金成为全美运作最成功的学校捐赠基金。即便是负责管理哈佛大学捐赠基金的杰克·迈耶也不吝赞誉，称“在这个行当中，大卫是最好的。”

开创“耶鲁模式”

　　事实上，刚刚接手耶鲁捐赠基金时，缺少资产管理经验的史文森也不知道如何管理这笔巨大的基金。他开始与老同学迪恩·塔卡哈希一起评估各种投资组合，考虑不同的投资战略。

　　通常来讲，传统的捐赠基金都会保守地投资于美国股票和债券，所不同的是两种资产的占比有的多有的少。但在史文森看来，这样的投资组合通常表现平平。他认为，从金融角度来看，多元化才能够使投资者在特定的风险水平上获得更高收益。

　　就这样，史文森将原本投在美国国内股票和债券上的约四分之三的资金分散投资到其他项目中，包括购买公司控股股权、基金和地产、木材、石油、汽油等硬资产。尽管其中一些项目本身具有很大风险，但这些投资组合带来的收益却恰恰验证了史文森的预料：多元化的投资组合降低了波动性，从而提高了收益率。

　　基于此，史文森建立起了一个全新的基金投资组合模式——“耶鲁模式”。该模式构建了一套完整的机构投资流程和不受市场情绪左右的严谨的投资原则，强调追求风险调整后的长期、可持续的投资回报，由资产配置驱动投资收益，执行严格的资产再平衡策略。

　　“耶鲁模式”不但为史文森的投资组合带来了不菲回报，还为他赢得无数声誉。2009年2月，刚刚接过美国总统权杖的奥巴马任命史文森担任美国经济复苏顾问委员会委员。而在全球私募股权投资基金行业权威研究机构PEI发布的“2001-2011十年总结报告”，史文森位列100位对全球PE业有历史意义的人物的第2位，唯一排在他前面的是担任美联储主席18年的艾伦·格林斯潘。

（全文完）