证券时报 2013年9月
   过去8个月，A股市场结构性行情演化到极致，TMT、医药等新兴行业备受追捧，银行、地产等传统行业被冷落，在市场处于胶着状态的背景下，如何看待目前的经济情况？对于即将召开的十八届三中全会有何期待？未来是否会有风格转换的投资机会？证券时报记者就此专访了融通基金基金管理部总监、融通新蓝筹和融通医疗保健基金经理吴巍。
   宏观
   证券时报记者：在经济下滑的背景下，政府强调“底线”思维，如何看待当前经济现状？
   吴巍：从汇丰PMI和中采PMI数据来看，过去两个月经济数据已经企稳。同时，虽然今年地产销量有所下滑，但是地产投资却在上升，由此也使得固定资产投资在好转。此外，汽车销量也在好转，这些数据都证明经济在企稳。
   不过投资者可能会关心一个问题，为何在经济企稳的同时，沪深300指数却难以上涨？我认为原因首先出在流动性上。自今年6月份以来，流动性一直处于偏紧的状态。目前政府正在加强对地方融资平台的清理和对银行同业的监管，这也意味着去杠杆将是一个长时间的过程，流动性也会比较紧张，这对周期股不利。第二，从基本面来讲，中国经济经过10多年的发展，单纯依靠出口和投资拉动的旧经济模式已经走到尽头，传统的经济增长方式不可持续，但目前经济增长的新引擎尚未找到，由此使得投资者抛弃传统行业和股票。第三，目前市场对于美联储QE退出的预期越来越强，由此引发海外投资者的担心。
   证券时报记者：为了稳定经济增长，政府已经出台刺激信息消费、进行“宽带中国”建设，同时加强铁路建设，您如何看待此类刺激政策的举措的意义？
   吴巍：从目前政府的动作来看，现在这一届政府既在避免走过去的老路，又要托住经济底线，同时也在寻求打破垄断、进行改革。毕竟按照过去的经济增长模式走下去的话，中国的产能、环境和人口红利的释放都到了天花板。因此，未来的发展必须要进行改革、释放效率。我个人对此比较乐观，虽然短时间市场没有反映，但未来只要经济继续企稳，沪深300中的很多股票就会有投资价值。
   证券时报记者：目前已经确定11月召开十八届三中全会，您如何看待未来的改革方向和改革红利？
   吴巍：目前政府已经做了一些努力，包括上海自贸区的设立、铁路投融资体制改革以及土地流转等，这些都是市场所期望的。如果三中全会定下调子，让大家感觉到未来会化解垄断、鼓励民营资本、改革行政审批流程，而且有清晰的路径，未来市场将会有好的预期，由此或将推动市场上涨。
   市场：
   证券时报记者：2013年前三季度，在结构性行情演绎到极致的背景下， 如何看待9月份和四季度的A股市场？
   吴巍：从8月份开始，沪深300指数的涨幅已经和创业板接近了。其中，沪深300指数中自贸区股票涨幅多，创业板中传媒涨幅大。往后看，未来的市场可能不会是一边倒的行情，目前主板中一些类创业板的股票也开始有机会，现在市场的盈利模式和投资方式也开始多元化。
   三中全会即将召开。在调控方面，虽然美联储可能会退出QE政策，但国内从上半年就开始收缩，未来政府对冲的手段可能会相对多一点。因此，周期股可能会有修复行情，成长股可能继续结构分化。
   证券时报记者：电子、传媒等新兴行业股票估值已经达到40倍左右，这是否是泡沫？另一方面，银行、地产、汽车等传统行业估值被压得很低，这种风格是否会转变？IPO重启对市场的影响在哪里？
   吴巍：目前市场的容忍度很高，即使流动性比较紧张，TMT行业的公司也没有下跌。从盈利来说，2013年创业板中报业绩仅增长2%，但创业板指数却上涨了70%，由此可见，盈利层面的变化并不大，但资金推动的因素比较多。
   对于TMT来说，一方面，IPO开闸对现有的公司会有冲击，毕竟这类公司的供给会增加，但同时，好公司调整后，未来可能还会有机会。
   至于风格转换，我也一直在想这个问题，但事后发现风格转换需要外力。比如未来经济持续向好，市场不可能对此熟视无睹。
   总体来说，目前A股投资者在蓝筹股的投资上缺乏定价权，A股也缺乏长期投资者，这是很可怕的事情。
   如果市场风格扭转过来，低估的东西自然会有人喜欢，太贵的东西很多人可能下不了手。
   行业
   证券时报记者：金融和地产一直受到压制，但现在估值十分便宜，未来是否存在机会？
   吴巍：目前银行和地产的估值确实很便宜，但相对银行来说，我更看好地产。目前房地产的调控在往市场化的方向走，房地产政策偏中性。未来房地产行业就是讲一个优胜劣汰、集中度提升的故事。
   至于银行，如果经济企稳，银行会估值修复，但就基本面而言，银行的存款端和负债会上升，同时贷款端会收缩，未来这个行业可能是个位数增长。
   证券时报记者：煤炭有色等周期股是否会反转？
   吴巍：煤炭目前还处在下行周期，经过4万亿元的投资后，目前煤炭处于产能过剩的状态，同时，目前中国能源结构和经济结构的变化都使得单位GDP能耗在降低，煤炭的苦日子可能还没完。
   有色金属方面，由于中国未来对资源的消耗在减弱，再加上美联储又要退出QE政策，所以有色技术走强的大逻辑看不到。同时，与国外企业相比，国内掌握定价权的有色资源公司太少，中国大部分公司都是冶炼型的，所以现阶段就更加困难。
   证券时报记者：如何看待未来医药和消费两个行业的投资机会？
   吴巍：虽然目前中国医药企业在创新方面还未达到欧美企业的水平，但中国的优势在于需求端旺盛。同时在医疗体制改革的背景下，医保覆盖水平和医保强度也在提高，再加上老龄化的加剧和收入、消费水平的提升，医药行业长期向好。
   但是这里面有个不确定性因素，就是中国公立医院的改革。如果政府坚定取消以药养医，未来药品生产企业可能会面临困难，但医疗服务企业却充满机会。比如为慢性病做服务的医疗机构、养老服务机构、健康康复机构等，但国内目前这类公司比较少。未来药品生产企业要看企业的核心竞争力，相对来说，中药企业会有空间，化学药可能会比较困难，医疗器械也有进口替代的机会。
   对于消费行业来说，由于酒类行业面临不利因素，从酒类出来的筹码都堆积到了调味品、乳业上，虽然这两个行业的估值有些偏高，但由于今年是一个资金搬家的过程，这个过程可能会持续很长时间，再加上现在投资者的容忍度提高了，他们只愿意买向上的企业，而不愿意买向下的企业。
   证券时报记者：您接下来的投资策略是什么？
   吴巍：我的策略比较简单，一是偏好成长，二是偏好中长期成长，在选公司上除了业绩成长以外，我会对资产负债表的要求比较高，同时商业模式要好，我对资本消耗型、战略不清晰和讲故事企业会比较谨慎。行业来说，医药、大众消费、TMT都有机会。