医疗行业是朝阳行业还是昙花一现？
    2014年能否继续“牛”下去？
    近期为何出现回调？
    2014年5月15日，融通医疗保健基金吴巍做客融通基金“嘉宾有约”栏目，与投资者在线分享了医疗行业投资机会。他认为，今年的投资是机会和风险并存，医疗行业长期回报值得期待，而今年最大的风险是新股开闸、股票供给增多所带来的估值下移的系统风险。
    长期回报值得期待
    吴巍坦言，下半年医疗主题基金能否创新高是一个非常难以回答的问题。但是，投资一个健康向上、充满变革的行业，长期回报值得期待。
    “机会来自于整个大的医疗健康产业在老龄化、消费升级、疾病谱变化等三大因素的支持下，其行业的内生增长动能仍在加速，而且符合国家的产业政策方向。对于这样一个需求巨大、同时伴随体制变革的行业，未来充满着投资机会。”
    从行业目前自身情况看，虽然有药品降价、医保控费等不利因素，但这些都是医疗行业发展不可避免的因素。由于整个医疗需求巨大，所以未来能够继续创新来满足患者和健康人群需求的上市公司，仍然会长大。
    对于一个我们身边能够感知到的朝阳行业，可能会因为证券市场原因而出现短期回调。但对于一个基本面中期向上的行业，只有给多一点耐心，相信长期投资者能够分享中国医疗市场不断壮大所带来的回报。
    今年最关注IPO开闸、股票供给增多带来的估值下移风险
    吴巍介绍到，去年医疗基金的收益是非常不错的，整个医药指数涨幅在35%左右。但是，医药上市公司整体业绩增长只有15%左右，也就是说，去年医疗股的大牛行情有很大结构性原因。正如去年创业板指数翻番，也是在当前经济结构转型背景下，资金选择的一个结果。
    今年由于新股IPO重启，股票供给增多，成长股可能会出现挤泡沫的过程，部分医药股票也将难以幸免，所以不会出现去年那么好的涨幅，今年医疗基金表现可能不会如去年亮丽。而整个新股开闸、股票供给增多所带来的估值下移的系统风险，也是他今年下半年最为关注的一个风险。
    目前减少系统风险的唯一办法，就是降低整体持仓比例，尤其是降低一些主题性资产的持仓。
    融通基金“嘉宾有约”是融通基金官方网站推出的在线交流栏目，定期邀请融通基金基金经理与投资者进行在线互动，解读行业动向，分享投资观点，并为投资者解疑答惑。
    以下是本次“融通基金“嘉宾有约”在线交流实录”： 
    吴巍：非常感谢和各位持有人沟通，希望借助“嘉宾有约”栏目，就一些投资者疑问进行解答。今天坐在这里，首先因为前段净值下跌较多，给持有人造成损失，在此进行诚恳道歉。尤其是近一个多月以来，融通医疗净值下跌超过同类医疗保健基金，其中主要原因：组合中，医疗服务股票比例可能比其他同类基金持有比例过高，年初就看好该板块，1、2月收益情况不错，这两个月中，宏观经济下滑，新股IPO重新开始，导致整个医疗服务股票因为系统风险，出现大的跌幅。
    前期也缩减了医疗服务持仓比例，由于部分股票停牌，另外也没有完全预判到市场这么大的风险，部分股票处理不及时，导致净值下跌超过同类基金，反应出我们自身在组合管理方面的缺陷和失误。
    现阶段基金规模较大，有些处理要有前瞻性。前期规模一直处于净申购状态，导致我们面对这么大规模时，有些操作行为不够果断，所以我们也希望就自己的一些不足的地方进行提高，希望未来在中期机会上，能够比较好地把握，希望持有人继续信任我们。我们也会不停总结自己得失，在未来能更好地回报持有人。
    1、投资者：今年医药包括能延续去年涨势吗？该基金与医药指数相关度有多高？如何操作才能减少近期股市系统性风险可能带来的影响？
    吴巍：去年的医疗基金的收益是非常不错的，整个医药指数涨幅在35%左右。但是，医药上市公司整体业绩增长只有15%左右，也就是说，去年医疗股的大牛行情有很大结构性原因。正如去年创业板指数翻番，也是因为中国当下的经济结构转型下资金选择的一个结果。
    本基金经理认为，去年的创业板指数和医药指数都具备了一定的泡沫，主要是因为业绩的增长难以匹配指数的上涨，但是在某些情况下，它的出现有一定的原因，主要是因为，A股整体市场大部分资产因宏观经济下降而前景不明朗，从而在经济转型预期下，导致资金追逐新兴成长，这其中也包括医疗服务。
那么放眼2014年，本基金经理认为，不会出现去年那么好的涨幅，而且可能由于新股IPO重启，股票供给增多，2014年可能整体的成长股会出现挤泡沫的过程，部分医药股票也将难以幸免。所以大概率事件，今年的医疗基金表现不会如去年亮丽。
    目前，减少系统风险的唯一办法，就是降低整体持仓比例，尤其是降低一些主题性资产的持仓。
    2、投资者：医疗今年还有行情不？
    吴巍：展望今年下半年，我认为，风险与机遇并存。
    机会来自于整个大的医疗健康产业在老龄化、消费升级、疾病谱变化等三大因素的支持下，其行业的内生增长动能仍在加速，而且符合国家的产业政策方向。对于这样一个需求巨大、同时伴随体制变革的行业，未来充满着投资机会。
    风险在于，整个新股开闸、股票供给增多所带来的估值下移的系统风险。这个是本基金经理今年下半年最为关注的一个风险。
因为从行业目前自身情况看，虽然有药品降价、医保控费等不利因素，但我们认为这些因素都是医疗行业不可避免的因素。由于整个医疗需求巨大，所以未来能够继续创新来满足患者和健康人群需求的上市公司，仍然会长大。
    我想对于一个我们身边能够感知到的朝阳行业，可能会因为证券市场原因而出现短期回调。但对于一个基本面中期向上的行业，只有给多一点耐心，相信长期投资者能够分享中国医疗市场不断壮大所带来的回报。
    3、投资者：本基金这一阶段以来表现不太理想，是什么原因造成的，而后期医疗行业的机会如何？
    吴巍：本基金这阶段表现不太理想的原因，刚才已经跟大家做了简要答复。
    投资总是要向未来看，展望今年下半年，我认为，风险与机遇并存。
    机会来自于整个大的医疗健康产业在老龄化、消费升级、疾病谱变化等三大因素的支持下，其行业的内生增长动能仍在加速，而且符合国家的产业政策方向。对于这样一个需求巨大、同时伴随体制变革的行业，未来充满着投资机会。
    风险在于，整个新股开闸、股票供给增多所带来的估值下移的系统风险。这个是本基金经理今年下半年最为关注的一个风险。
    因为从行业目前自身情况看，虽然有药品降价、医保控费等不利因素，但我们认为这些因素都是医疗行业不可避免的因素。由于整个医疗需求巨大，所以未来能够继续创新来满足患者和健康人群需求的上市公司，仍然会长大。
    我想对于一个我们身边能够感知到的朝阳行业，可能会因为证券市场原因而出现短期回调。但对于一个基本面中期向上的行业，只有给多一点耐心，相信长期投资者能够分享中国医疗市场不断壮大所带来的回报。
    4、投资者：目前医药行业的估值都比较高，虽然其成长性比较确定，但是也面临着药价下调的风险，风险与收益之间如何进行取舍？谢谢
    吴巍：刚才我们谈到，药品价格的下跌是所有从事医药行业的公司都必须面对的问题。因为全世界药价都有一个从上市、成长、成熟、专利到期后价格逐渐下跌的过程。所以医药的上市公司要注重创新，具备良好的新药研发能力，保持良好的产品梯队，避免产品的单一性，从而能够保持自身能够持续成长。
当一个公司过度依赖单一产品，并且在成长性开始衰减时，这种公司是需要降低配置比例的。而对于那些有新产品推出，尤其是新进入医保、独家产品的上市公司，应该加大配置比例。也许它目前估值比较贵，但股票投资的是未来，只要其估值和它的市值能够获得未来现金流的支持，买入这样的公司仍然会比买入低估值公司能获取更好的投资收益。
    如何去分析这些新药的市场空间，以及有无同类竞争品种等都能够去部分回避未来不确定的风险。
    5、投资者：吴经理，你觉得今年此基金有创新高的可能吗？
    吴巍：我每天做梦都盼着创新高，你们开心我才会开心。其实最近一个月表现不佳，使得我自己也非常内疚。虽然大家都明白，系统风险不可回避，但是看到持有人有损失，心里仍然会难受。
    我想，即使系统风险是主因，但如果自己前瞻足够的话，也可以通过组合的调整来减少一些损失，让你们开心一些。所以，再一次地谢谢大家的信任。
我自己认为，下半年能否创新高是一个非常难以回答的问题。但有一条，投资一个健康向上、充满变革的行业，长期回报值得期待。
    6、投资者：请问吴总怎么看待医药商品流通行业里面的上市公司？
    吴巍：非常感谢您问了这么专业的一个问题。你们都知道，发达国家的药品流通行业的集中度都非常高，中国经过过去五年的整合也出现了国药控股、华润、上海医药、广州药业、九州通等大型医药流通企业，集中度呈快速提高趋势。
    但从盈利能力来说，目前国内医药流通企业缺乏核心盈利能力。这主要因为目前中国的公立医院体制下，医、药不分家，导致整个产业链的控制权在医院手中，而药品流通企业只是承担搬运工角色，没有体现一个卓越企业应该有的增值服务能力。
    我们把眼光放远一点，现在不足之处正是未来机会所在。随着中国目前公立医院改革推进，医药分家已是大势所趋，一旦医院药房和医院脱钩，类似于美国模式，医药流通企业将会获得最有价值的药品市场，其盈利模式也将会出现根本性的改变。这个过程可能会相对比较漫长，取决于中国公立医院改革进程。
    7、投资者：融通医疗保健基金和其他的医药基金有什么区别？
    吴巍：从投资方向看，融通医疗保健和其他医疗基金没有大的区别，只是在基金契约上可能有所不同。
    我想融通医疗保健基金和其他基金的最大区别是基金经理不同吧。
    过去的管理业绩并不代表未来，但我们有信心不辜负大家对我们的厚爱。
    8、投资者：银行理财经理极力推荐买161616，买了就跌，就赔钱。大盘大涨百分之2.7，此基只涨0.9，大盘跌5％，161616跌10％。其他医药基金都没跌这么多，为什么净值比估值少一半？涨的时候永远净值小于估值，跌的时候跌破底。我估计你们是重仓了创业板，你们为什么不减仓呢，换一个问题，为什么这么晚才减仓呢？跌不是你们的错，是市场导致的，但是跌得比其他基金都要厉害，不止在同类的基金中，在众多基金中，这段时间的亏损也是数一数二了吧，你们完全可以控制仓位，控制风险，你们基金经理当时都干什么去了。你们要是对客户这样不负责任，谁还要你融通基金？
    吴巍：这位持有人，您好，您问的问题是最尖锐的问题。其实，我在前面的问题中，已经部分回答了近期净值比同类基金下跌要多的原因，并对此进行了诚恳的道歉。   
    我们也在反省自身对系统风险的防范以及部分股票的处置不够及时，从而导致近期表现不佳。其实，我们也想永远只呆在上涨的股票里面，永远没有下跌的股票，但这不符合客观规律。因为随着基金规模的扩大，买卖股票更多的要注重中期的机会或风险。其实，近期下跌的股票正是今年1、2月份涨幅最好的股票，可能因为前期收益较大，导致我们减仓不够果断，所以这也是我们正在反省的地方。希望未来我们能够像您一样，具备您希望达到的投资水平，谢谢。
    9、投资者：好吧，吴经理，我错怪你了，不好意思，只要你为我们基民着想，就是个好经理，毕竟我们散户都不容易啊，希望你管理的基金天天向上。毕竟巴菲特也说过，拥有一只股票，期待它下个早晨就上涨是十分愚蠢的，通常来说，长线投资很少有意外，而短期投资却充满了意外。
    吴巍：谢谢您的理解和信任，作为基金经理我是非常愿意和持有人进行沟通，我也会知道赚钱大家都开心、损失时会有各种情绪出现，这我都能理解。但最重要的是，时刻牢记持有人利益至上，尽量减少专业上的失误，获取比业绩基准更多的超额收益。