在经历了上周的短暂调整后，创业板今天再度发力，创出3286.41点的新高，收盘报3278.48点，涨4.23%。

　　作为本轮牛市的领涨先锋，创业板上周的调整引起了很多小伙伴的关注，纷纷在微信上给小通留言：

　　对创业板上周的调整怎么看？

　　本轮牛市是创业板主导的吗？

　　如果创业板出现大的调整，会否影响主板，终结牛市？

　　

　　带着这些问题，上周五(5月15日)小通采访了融通领先成长、融通互联网传媒基金经理刘格菘，除了对这些问题有问必答外，格菘哥还分享了他对市场的观点：

　　刘格菘简介2014年9月加入融通基金，12月起担任融通领先成长基金经理，今年以来回报率129.53%，在459只同类产品中排名第10；他管理的另一只产品--融通互联网传媒（001150），2015年4月16日成立以来，净值涨幅已达10.50%，在同期成立的基金中名列前茅。
　　
　　首先，中长期看好市场的观点不变；其次，不赞同牛短熊长的观点。

　　05年-15年之间，真正的熊市只有08年和11年，其余的大部分年份市场都有较好的机会；本轮牛市与06-07年市场对比有六点不同之处：

　　（一）居民大类资产配置周期不同：06年的房地产对于居民资产配置有重要作用，而且房价上涨速度加快就是从05年开始，但目前房地产有效需求不足，居民资产配置的大环境发生了变化；

　　（二）国内政策环境不同：07年经济数据有过热迹象，货币政策进入加息周期，但本轮牛市从目前来看，降息周期才刚刚开始；

　　（三）国际经济环境不同：08年美国次贷危机开始，全球陷入信用危机，货币流通速度迅速下降，导致牛市以暴跌收场；目前时点，美国经济处于复苏期，但基础不稳，欧洲情况越来越好，本轮牛市所处的国际经济环境更好；

　　（四）市场上涨的内在逻辑不同：06-07年市场上涨的主力是金融与国企板块，优秀的民营企业不多，但本轮牛市，经过了10年的成长，大量的优质民营企业在市场中成长壮大，供投资者选择好公司的空间越来越大；

　　（五）宏观产业周期不同：05-06年的宏观大背景是投资拉动的经济增长，企业发展以粗放式经营为主，治理效率低下，自下而上很难寻找到优秀的公司；但目前时点随着民营经济占比的逐渐提高，很多优秀的民营企业已经崛起，这些公司有成熟的公司治理机制，可以说A股市场越来越具备成长型投资的基础；

　　（六）国家治理效率不同：新一届政府出台的很多政策都有利于中国经济中长期更有质量的增长，"互联网+"战略也完全适合我们自身的经济背景。中国与西方国家相比最大的资源禀赋就是人口数量，人口红利为我们带来了十几年的房地产市场繁荣，人口红利也意味着互联网的网络节点数量和网络规模效应远超美国等西方国家，有了"互联网+"，中国可能走出一条真正属于自己的有创新的增长道路，不再是复制西方经济的增长模式。

 

　　妖魔化创业板并不理性不否认互联网金融等板块确实有泡沫，但妖魔化创业板也是一种不理性行为，互联网重构了很多产业生态，改变了产业的盈利模式，因此单纯用PE的方法去衡量公司价值是非常不合时宜的。市场短期的调整正是中长期优秀公司的建仓时点。

　　关于创业板的调整

　　Q1：有观点认为本轮牛市是创业板主导的，如果创业板出现大的调整，会否影响主板，终结牛市？

　　本轮牛市不会很快结束，本轮牛市准确地说是以"互联网+"为代表的成长型公司为主的牛市，并不单是创业板的牛市，只是这些公司可能在创业板占比高，因此创业板表现强势。个人认为，不太容易出现跷跷板效应，很多公司股价回调，都是一个比较好的建仓时点，并不意味牛市结束。

　　Q2：对此轮创业板调整是否有预期？

　　对此次调整，我是有预期的，而且预期的比较充分。就目前市场主流的观点来看，还是比较欢迎这个"调整"的，如果希望下半年市场有好的表现的话，此轮的调整应该是一个比较"健康"的调整，有更多的机会去抓住一些优秀的企业，个人来说比较欢迎这种"调整"。同时，短期的波动不好判断，主要把握中长期趋势，个人认为下半年还有很多投资机会。

　　Q3：近期媒体报道公募基金集中持股，多只基金重仓配置的消息，会否对市场产生不好的影响？

　　目前很多声音都撇开公司价值的角度去谈集中持仓。集中持仓一般都是建立在深挖个股的基础之上，集中持仓问题并不可怕，风险主要来于流动性的风险，所谓的"集中"是指持仓占流通市值的比例，随着时间的推移，流通市值会变大，同时基金公司的持仓时间也比较长，所以流动性风险是不太容易出现的。此外，集中持仓要看每个基金公司的风控能力，以及基金经理自身挖掘个股的能力。如果说市场有风险，一些成长空间已经过度透支的集中持仓风险需要去防范。
　　

　　关于融通领先成长基金

　　Q1：为什么领先成长2014年四季报与2015年一季报重仓变化不大？

　　一般来说，我会对看好的公司会长期持有，只要这个公司的团队、执行力、客观环境各方面没有变化，就不会轻易去改变自己的持仓。

　　Q2：领先成长今年以来表现突出，是否建议投资者继续配置该基金？

　　领先成长的配置里面，很多公司还是有很大的成长空间，领先的持仓跟排在领先业绩前面的几只基金也不同，并不会担心短期回调风险。且一季报公布的个股中，很多公司的价值也是刚刚被市场认识到，领先成长仍是一支具备投资价值的基金。同时我现在每天都有做动态的调整，就目前的客观情况来看，我会做好配置不会让投资者担心，也储备了很多的投资标的。
　　Q3：融通领先成长与互联网传媒在选股策略上的异同？

　　两支产品仍以"自下而上、精选个股"策略为主，选择市值天花板较高，行业空间大，战略执行力强的公司为主。但两只基金重复的个股并不多，可以精选的标的还有很多。年初以来，除了互联网金融、金融信息化相关的企业涨幅比较大之外，其他很多互联网行业受政策影响较大，自下而上来看，很多互联网企业的转型刚刚开始，还会产生很多的投资机会。

　　关于融通互联网传媒基金

　　Q1：此轮创业板调整会否影响"互联网+"板块主题基金的表现？

　　当中会分化，但不能否认整个板块的投资机会，个别机构持仓集中的企业，年初以来涨幅较大，面对政策压力、市值透支等，会出现回调的可能性。但仍有很多互联网板块有很大的市场空间。互联网主题的基金也会出现分化，这方面主要就看基金公司投研的水平和基金经理的选股思路。

　　Q2：目前融通互联网传媒基金投资的主要方向是什么？

　　还是会选择"互联网+"板块中市值天花板高、行业空间大的行业，自下而上去看，如果该行业适合用互联网生态的模式去整合，通过数据跟踪，发现此类公司市值并不大的话，还是会配置此类公司并中长期持有；同时，我们会经常调研该公司的互联网策略、战略落地的速度、执行力等，这样才会对自己的投资更有把握。

　　Q3：融通互联网传媒5月18日（今天）打开申购，对客户有什么建议？

　　主要以客户投资偏好为准。如果客户为风险规避者，仅短期看好，可以适当地落袋为安；如果客户中长期看好中国企业的成长空间、看好互联网企业的成长空间建议可以长期持有，保持较大部分的权益投资比例在自己的资产配置里面。个人判断，目前距离此轮牛市结束还有很长的一段距离。
　　
　　
　　
　　融通基金2015年5月17日