今日上证综指暴跌345.35点，跌幅达8.48%，创2007年2月27日(跌幅8.84%)以来的最大跌幅，其中1697只个股跌停。

　　每逢暴跌，大家都想找到相对安全的投资机会。有这种想法的小伙伴，现在请关注一下分级基金的溢价套利机会。

　　集思录数据显示，大部分分级基金已经由前期的整体大幅折价向整体大幅溢价转变，溢价套利机会显现。截至7月27日收盘，在129只分级基金中，111只出现整体溢价。其中3只基金整体溢价率超过15%，9只基金整体溢价率在10%-15%之间，出现溢价套利机会。

　　整体溢价率超过10%的基金

　　

数据来源：集思录截止日期：20150727

　　分级基金如何套利？

　　分级A获利后，如何操作？

　　如果分级B下折，怎么减少损失？

　　现阶段分级基金到底怎么“玩”？

　　......

　　这些统统不是问题。

　　
　　近日，小通邀请了融通中证军工分级、融通证券分级基金经理何天翔做客官网“嘉宾有约”，为小伙伴们答疑解惑。

 

　　套利操作流程

　　网友：融通军工周二(7月21日)净值为1.0450，股票行情里的军工股B的收盘价是1.180。为什么会有这个差距？我是不是可以先在场内申购母基金，再按军工股B的价格卖出去？

　　何天翔：分级基金的净值和价格指标通常有5个，以融通军工为例，包括：融通军工(母基金)的净值，融通军工A份额净值，融通军工B份额净值，融通军工A份额(军工股A)价格，融通军工B份额(军工股B)价格，共5个。从公式角度看，有4个：

　　①融通军工净值= (融通军工A净值+融通军工A净值)÷2

　　②整体溢价率= [(军工股A价格+军工股B价格)÷2]÷融通军工净值-1

　　③融通军工A的溢价率=融通军工A价格÷军工A净值-1

　　④融通军工B的溢价率=融通军工B价格÷军工B净值-1

　　我们通常会从溢价率的角度去看价差，溢价率是由定价方法、市场情绪、资金面等多种因素造成的。你所提到的操作设想比较接近于溢价套利，具体操作方法和注意项如下：

　　套利时机：整体溢价率达到要求时。

　　流程：

 

　　

 

　　另外，套利是有风险的，包括时间差（净值、价格波动风险）、流动性等，需要投资者特别注意风险，谨慎投资。

　　盲拆：T+1日可以申请拆分。

　　网友：如果我是T日在场内申购了母基金，T+几日可以在场内卖出？如果是在场外申购的，多少个工作日可以卖出？

　　何天翔：你指的卖出是指场内拆分成A、B子份额后卖出吧。如果是这样，场内申购-拆分-卖出(非盲拆)T+3，盲拆T+2。

　　场外申购转场内再拆分卖出的话，通常比前者多出3个交易日左右。

　　网友：场内购买的母基金，在上折或下折时应怎样操作呢？

　　何天翔：场内申购的母基金，就是一只指数基金，其收益和风险接近于其跟踪的标的指数，即使在上折或下折时也是如此，不过下折时跟踪误差可能会增大。

　　分级A获利后如何操作？

　　网友：前段时间买的A类，因为下折获得的母份额，目前已获利，是选择场内赎回好，还是分拆后卖出好

　　何天翔：如果当前整体溢价率为正，并且你认为在T+2至T+3日期间标的指数不会下跌，则可以选择拆分卖出，类似于溢价套利，否则可以选择场内赎回。

　　网友：为什么前些天很多A类份额在都出现了大阴大阳，5%以上的震荡，影响A类二级市场价格的因素有哪些

　　何天翔：影响A的因素很多，主要有：

　　①A的定价

　　②B份额及母基金的涨跌

　　③是否存在大量的溢价套利卖出，导致A价格受压

　　④资金面紧张程度

　　⑤下折影响

　　⑥市场恐慌度

　　我们认为前些天A价格的大幅波动主要受第5、6条因素影响。

　　分级B下折时怎样将损失降到最小？

　　网友：前段时间好多B基金都下折了，然后看报道说，很多人前一天或者两天买了，下折后就莫名其妙亏损了。为什么会这样？下折后，B基金损失的钱都去哪里了？

　　何天翔：这个问题稍微有点复杂，简单来说，亏损的原因有两个，一是B的溢价率回落，比如买入时60%的溢价率，但下折后回归到20%的溢价率，这种溢价率大幅降低带来较大的损失；二是下折期间的净值变化对B的净值和价格也有影响。

　　B损失的钱去哪了？一是去了A那，但由于杠杆原因，A的收益率要低于B的亏损率；二是受下折期间净值变化影响。

　　网友：如果B要下折，怎么可以把损失降到最小。有人说在基金B下折时，买入A能够对冲一定的损失，这是对的吗？为什么呀？

　　何天翔：是对的。

　　简单来看，下折时B的杠杆较高，因此要承受数倍的损失。但如果买入等份额的A，则变成了持有母基金（不考虑折溢价的话），母基金的净值变化不带杠杆。

　　分级B上市第一天可能会下跌

　　网友：分级B为什么上市第一天会涨停？什么情况下会跌？如果分级B上市首日基本都是涨停或者涨的，可不可以这样理解：认购时，通过场内认购母基金，上市当日自动拆分成A、B。B当日涨停(可能性很大)，我就卖出B，赚10%。当日A一般会跌停，但我不动A。等到分级A一直持有到定期折算，获得约定收益，付出时间成本。这样的操作基本是可以赚到B上市首日的收益和A的约定收益，对吗？

　　何天翔：这是由分级的定价方法决定的，以约定收益率为一年期定存+3%的分级为例：其A份额约定收益率目前为5%，但这个收益不能通过单独申赎A份额来实现，而是通过交易来实现(定折也是一种实现方式)，市场会以隐含收益率来刻画A的交易价格。

　　如以6.5%为隐含收益率的话，则A会折价20%以上，所以上市首日A跌停，B涨停。但如果A的约定收益率较高的话，如+5%，则B上市首日可能会下跌。

　　你的这种操作设想，要平衡A份额持有期间的价格波动、约定收益和时间成本等因素，具有一定的不确定性。

　　后期继续看好军工

　　网友：军工板块为什么最近涨得这么好？何经理对军工后市怎么看？

　　何天翔：军工板块的投资逻辑主要是事件驱动，包括政策、改革、周边环境等多种因素，近期受政策、9月3日阅兵、日本解禁自卫权等多个事件推动，军工板块快速上涨。同时军工弹性大，在此轮反弹中领涨。后期我们继续看好军工。

　　网友：融通军工B为何到现在配仓如此低啊，体量小建仓应该难度很低，9月前军工行情正火。

　　何天翔：你好，谢谢你的关注。近期市场流动性，如高比例停牌，一定程度影响了建仓。我们会根据基金契约，稳步建仓。

　　网友：影响证券分级基金走势的主要原因？是政策还是市场走势变化？或者还有其他原因？请嘉宾详解。

　　何天翔：证券分级基金的走势主要取决于证券行业指数的走势，因为该基金是以跟踪复制证券指数的收益为目标的。具体来看，证券行业指数的走势，既受到政策、市场整体走势的影响，又受到行业本身基本面变化影响。

 

风险提示：基金投资有风险，投资者在投资前请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等法律文件。我国基金运作时间较短，不能反映股市发展的所有阶段。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产，但不保证旗下基金一定盈利，也不保证最低收益。公司旗下基金的过往业绩及其净值高低并不预示其未来业绩表现。