十大明星★基金经理

    2 0 18年，A股一季度就出现大幅波动，上证综指今年以来振幅为15 %，创业板振幅达到18%，今年A股投资难度明显加大。本期基金经理专访请到了融通基金融通新消费等基金经理关山，她认为2018年A股市场的反弹最终会落实到业绩和估值的匹配度上。

    关山女士已有12年证券投资从业经历，自2006年3月加入融通基金后，历任纺织服装、餐饮旅游行业研究员、轻工制造行业研究员、消费组组长等多个要职。回顾2017年，关山取得不俗的业绩。其20 17年管理的融通新消费取得24 .18%的收益率，在同类基金中位居前10 %，同期业绩比较基准上涨12 .05%.而截至3月18日，该基金近三个月净值累计上涨了6 .29%.

    去年投资者给予白马股很高的预期，并且市场逐渐形成一种买入逻辑，只要是行业龙头就可以认为是白马，就可以给估值溢价。因为现在正值发布年报和一季报的窗口，白马类的股票的业绩倍受关注。现在的机构投资者非常理性，不会忍耐白马股的业绩低于预期。白马股遭遇黑天鹅也折射出来了市场的逻辑：业绩不符合预期，会立马被市场抛弃。我们判断，今年白马股分化或将显著。

    业绩的确定性和估值的匹配是逻辑主线

    问：今年以来创业板开始走稳，特别是在2月以来，创业板走出一波15%的涨幅。未来创业板的机会在哪？

    关山：创业板里头涉及的行业很多，这里头肯定是有好公司。创业板前期跌幅较大的公司很多，主要是因为它的业绩和估值实在是太不匹配了。

    创业板走到目前的位置，而这里面的好公司依然很多，部分公司会慢慢成为细分行业龙头，投资者需要精心筛选。如果公司现在的估值水平依然很高，如果你看到它的未来成长的逻辑依然是清晰的，未来的业绩依然能够维持，那么公司依然会被市场所接受。

    问：不少人提到了今年大概率会出现“风格转换”，今年创业板机会要多于蓝筹？

    关山：创业板的市场表现，大家有目共睹。我们看到目前创业板上涨的意愿包括目前市场上，资金对于成长股的配比较少，成长股的筹码原本较轻；国家层面利好陆续释放，发改委拟推新举措促进人工智能等战略新兴产业发展重提新兴产业。

    去年白马股单边上涨，而成长股连跌不止，两者的估值差一直在拉大。今年成长股走势是否会超过蓝筹股，目前并不好判断。

    制约成长股走势的一个因素是，不少创业板上市公司在2015年就进行了并购，今年是业绩承诺的最后一年，后续业绩的可持续性仍旧不太确定。无论是蓝筹股、成长股，我始终认为，业绩的确定性和估值的匹配是逻辑主线。

    今年白马股将显著分化

    关山去年管理的融通新消费业绩出色，回顾去年整体策略如何？仓位是如何把控的？

    关山：融通新消费在2017年取得24.18%的收益率。回顾去年的操作，年初我们的选股思路及配置策略是聚焦有业绩的白马蓝筹，彼时我们认为业绩的确定性是全年市场追逐的主线。融通新消费配置了以白酒、家电为代表的一批行业龙头。全年来看，融通新消费仓位在70%-80%之间。

    目前，一些消费品正在涨价，是否意味着通胀来临？其中是否存在投资机会？

    关山：目前市场对今年C PI的一致预期在2.3-2.5之间，主要考虑到今年食品价格对比去年有所抬升。目前一些消费品确实存在涨价的情况，在整个消费环境向好的情况下，相关公司的业绩值得期待。

    今年以来，白马股特别是家电遭遇“黑天鹅”，您认为原因是什么？是否反映了市场或者机构的心态在发生变化？

    关山：去年的A股市场是白马股的单边行情，今年白马股和成长股行情的剪刀差会收敛。

    去年投资者给予白马股很高的预期，并且市场逐渐形成一种买入逻辑，只要是行业龙头就可以认为是白马，就可以给估值溢价。因为现在正值发布年报和一季报的窗口，白马类的股票的业绩倍受关注。现在的机构投资者非常理性，不会忍耐白马股的业绩低于预期。白马股遭遇黑天鹅也折射出来了市场的逻辑：业绩不符合预期，会立马被市场抛弃。

    我们判断，今年白马股分化或将显著。去年市场表现得比较极端，只要是白马股，集体单边上涨，但今年大家会甄选，只有业绩确定性强的才会获得市场的关注度。

    近期经济数据好于市场预期

    问：2018年的市场大环境怎么样？是否会出现大的风险？

    关山：现在很多投资者会密切关注海外市场，特别是美国出现了加息，贸易摩擦等问题。近期海外市场干扰因素开始加大。

    美股确实走出了相当长的牛市，而且美股公司的盈利也跟上来了。但是美股见顶会不会将A股带下来，每个人的看法是不同的，A股的判断依然是看中国的经济基本面。近期的数据显示，中国经济的韧性非常强，而且数据好于市场预期。投资消费均展现出强韧性，海外市场经济仍然向好，出口数据预期平稳，A股投资者会关注接下来的数据。而从资金角度考虑，养老金、社保资金、深港通、沪港通及加入M SC I带来海外机构等，各路长线机构投资者参与其中。

    来源：南方都市报 2018/3/20