大家好，我是融通行业景气等基金的基金经理邹曦。

近期房地产融资"解冻"，多家房企在银行间市场成功发债。受此提振，港股市场上地产板块迎来反弹。正如我此前提到的，未来3~6月内，房地产是我比较看好的方向，核心逻辑就是低估值和政策反转。那么，接下来就和大家聊一聊我对这个板块的具体看法。

1、房地产板块是否迎来反转？

从周期波动的角度看，周期崛起将会持续演化，这也是A股市场整体走出震荡格局、突破向上的前提条件。由于盈利增长的持续性和稳定性已成为周期板块重估的主要前提，因此"损有余补不足"的均值回归定律在周期板块或将发挥作用。

从行业的周期性来看，消费是偏后周期的，即便政策力度加大，经济逐步企稳，消费领域的利润改善也要后延。因此，无论是经济逆周期调节还是跨周期调节，先期受益的板块更倾向于从地产基建相关的产业链开始。

综合盈利增长预期改善和市场风格转变两方面考虑，我认为，以房地产基建产业链为代表的低估值周期板块或将成为未来一段时间的市场主线。

2、房地产板块是否已经企稳？

房地产的逻辑在于防范风险，因为房地产市场今年以来压制力度较大，金融处于条件极度收紧的态势，行业已经出现了一定程度的崩塌。尽管政策发力是为了防范长期风险，但显然也要避免造成短期风险，所以未来和货币政策相关的金融条件会逐步正常化，正常化的过程对于行业本身的韧性和弹性都是考验。

从历史周期的角度看，当金融条件趋于正常化以后，房地产产业链的企稳周期会比以前要缩短，预计今年年底或者明年一季度就会出现销量上的企稳，后续投资和新开工等也将逐步稳定，最终达到政策稳定的预期。当前房产经营产业链处于风险释放状态，可以从中寻找机会。

3、房地产板块是否已经见底？

在判断板块时通常涉及三个维度：市场底、政策底、基本面底。房地产基建产业链的政策底大致在7、8月时已经显现，目前来看已有转向的迹象。

另一个维度是基本面底，预计在明年一季度或会出现明显好转，比如投资数据的改善，预计明年3、4月份可以观察到。

在政策底和基本面底之间一般会存在市场底，市场底往往围绕政策底上下波动，主要看政策力度和政策见效程度，结合当前市场情况，倾向于认为11月份可能会出现明显的市场底。

邹曦

2021年11月